Τίμημα-ρεκόρ το enterprise value των 2,116 δισ. ευρώ. Τεράστια ώθηση στο επενδυτικό πρόγραμμα για τις ΑΠΕ, με φρέσκα κεφάλαια από την πώληση.
Του Χάρη Φλουδόπουλου
Η μεγαλύτερη ιδιωτικοποίηση που έχει πραγματοποιηθεί στη χώρα μας, όχι μόνο ως προς το τίμημα που επετεύχθη αλλά και ως προς τη σημασία και τις προεκτάσεις της για τον πωλητή, δηλαδή τη ΔΕΗ, ολοκληρώθηκε χθες για την πώληση του 49% της θυγατρικής διαχείρισης των δικτύων διανομής ΔΕΔΔΗΕ. Αγοραστής το μεγάλο αυστραλιανό fund Macquarie.
Η συνολική αξία της συναλλαγής (enterprise value) υπερβαίνει κατά 611,6 εκατ. ευρώ τον πήχη που είχε θέσει η διοίκηση της ΔΕΗ για την πώληση του 49% της θυγατρικής της (1,5 δισ. ευρώ) και φτάνει τα 2,116 δισ. ευρώ. Ουσιαστικά δηλαδή, η πώληση ξεπέρασε κάθε προσδοκία ακόμη και την πιο αισιόδοξη πρόβλεψη, παρά το γεγονός ότι η διοίκηση της ΔΕΗ δεν είχε κρύψει ότι είχε υψηλές προσδοκίες εξαιτίας της ευρείας συμμετοχής στο διαγωνισμό (9 σχήματα στην φάση του μη δεσμευτικού ενδιαφέροντος και 4 μεγάλα funds με υπό διαχείριση κεφάλαια 1 τρις ευρώ).
Τελικώς η προσφορά που ανήλθε σε 2,1 δισ. ευρώ για το 49% της αξίας του ΔΕΔΔΗΕ παραπέμπει σε αποτίμηση που ανέρχεται στο 151% της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης του ΔΕΔΔΗΕ (3 δισ. ευρώ).
Από την εντυπωσιακή σε μέγεθος συναλλαγή, η ΔΕΗ θα βάλει στο ταμείο της 1,311 δισ. ευρώ ενώ ο αγοραστής θα αναλάβει χρέος του ΔΕΔΔΗΕ ύψους 800 εκατ. ευρώ. Από το 1,311 δισ. ευρώ, όπως έχει ήδη ανακοινώσει η διοίκηση της ΔΕΗ περίπου τα μισά, ήτοι πάνω από 650 εκατ. ευρώ θα αξιοποιηθούν από τη ΔΕΗ για τη χρηματοδότηση του επενδυτικού της σχεδίου, με έμφαση στις ΑΠΕ. Ως προς το θετικό αντίκτυπο για τον ισολογισμό της ΔΕΗ, η επιχείρηση θα προχωρήσει σε σημαντική μείωση του δανεισμού της οδηγώντας το δείκτη Net Debt / EBITDA κάτω από το 3x. Σημειώνεται ότι το συνολικό καθαρό χρέος της ΔΕΗ στις 31 Μαρτίου του 2021 ήταν 3,2712 δισ. ευρώ, με το Net Debt/EBITDA στο 3,5x.
Εκτός από τις θετικές επιπτώσεις για τον ισολογισμό, είναι προφανές ότι αναμένεται περαιτέρω βελτίωση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της ΔΕΗ αλλά και βελτίωση των όρων πρόσβασης σε χρηματοδότηση με μείωση του χρηματοδοτικού κόστους, σε συνδυασμό βεβαίως και με την διαδικασία της απανθρακοποίησης και της έμφασης στις πράσινες επενδύσεις. Αλλά και σε μετοχικό επίπεδο είναι σαφές ότι η αγορά έδωσε ένα σαφές μήνυμα καθώς η συνολική αποτίμηση του ΔΕΔΔΗΕ ξεπέρασε τα 4 δισ. ευρώ όταν στο χρηματιστηριακό ταμπλό η αξία είναι στα 2,3 δισ. ευρώ (κλείσιμο Παρασκευής).
Ποια είναι η Macquarie {Blogger: O κ. Φλουδόπουλος, δεν μπορεί καν να αναφερθεί σε κάτι που ήδη συνάδελφοί του - Bίβιαν Ευθυμιοπούλου - δεν μπορούν να κρύψουν. "Βιαστήκαμε με την απολιγνιτοποίηση"}
Σε ό,τι αφορά την εταιρεία που εισέρχεται στο μετοχικό κεφάλαιο του ΔΕΔΔΗΕ με ποσοστό 49% και αυξημένα δικαιώματα στο μάνατζμεντ, την αυστραλιανή Macquarie, πρόκειται για έναν επενδυτικό κολοσσό με υπό διαχείριση κεφάλαια που ξεπερνούν τα 370 δισ. ευρώ. Με προσωπικό πάνω από 15 χιλιάδες άτομα και παρουσία σε 32 αγορές, η Macquarie θεωρείται ο μεγαλύτερος διαχειριστής παγίων υποδομών σε ολόκληρο τον κόσμο. Το 2020 είχε έσοδα 3,61 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 1,16 δισ. ευρώ. Στον διαγωνισμό της ΔΕΗ συμμετείχε η Spear WTE Investments Sarl μέλος του Macquarie Infrastructure and Real Assets Managemente Group (MIRA) η οποία ανήκει στην Macquarie Asset Management.
ΑΠΕ
- Με την πώληση του 49% και τα έσοδα που αυτή θα αποφέρει η ΔΕΗ αναμένεται να προχωρήσει με ακόμη πιο εντατικό ρυθμό τις επενδύσεις της στον τομέα της ανανεώσιμης ενέργειας. Πιο συγκεκριμένα η διοίκηση της ΔΕΗ έχει ανακοινώσει ότι οι συνολικές επενδύσεις που θα γίνουν μέχρι το 2023 θα φτάσουν σε ύψος τα 3,4 δις ευρώ. Από το συνολικό ύψος των επενδύσεων το 34% θα αφορά στις ΑΠΕ, το 21% τη συμβατική ηλεκτροπαραγωγή, το 42% τη διανομή και το 3% άλλους τομείς. (blogger: δηλ. και πάλι οι ΑΠετζήδες θα σπρώξουν χρήματα στα αφεντικά τους... όταν άλλοι ...ηλίθιοι αξιοποιούν το δικό τους λιγνίτη..)
Παράλληλα η μερική ιδιωτικοποίηση του ΔΕΔΔΗΕ αναμένεται να δώσει νέα ώθηση στις επενδύσεις που σχεδιάζεται να υλοποιηθούν στον τομέα των δικτύων. Συγκεκριμένα το business plan της ΔΕΗ προβλέπει την υλοποίηση επενδύσεων ύψους 1,4 δισ. ευρώ στα δίκτυα, ενώ σημαντικές επενδύσεις αναμένεται να γίνουν και στον τομέα της ηλεκτροκίνησης, με την εγκατάσταση 1000 σταθμών φόρτισης την επόμενη τριετία.
---------------------------
...τώρα εγώ γιατί θυμήθηκα την ΑΓΕΤ ΗΡΑΚΛΗΣ;
..πάντως βλέποντας από απόσταση τα πράγματα, βλέπω κινήσεις που μοιάζουν με εκκαθάριση μια εταιρείας - με το ξεπούλημα των περιουσιακών στοιχείων - ασημικών που με την βοήθεια του ντόπιου πολιτικού υποτελούς προσωπικού "πωλείται" ως ανάπτυξη...
..."
- "Εκκαθάριση εν λειτουργία" σημαίνει ότι οι πιστωτές σου (δηλαδή ο Γερμανός) έχουν αναλάβει την διαχείριση με σκοπό να εισπράξουν το μέγιστο από το χρέος που τους οφείλεις, μέσω είσπραξης κινητών και ακινήτων, αποταμιεύσεις του παρελθόντος και έσοδα του μέλλοντος (όσο από το μέλλον προβλέπεται να έχουν την διαχείριση). Ό,τι υπάρχει και ό,τι θα υπάρξει, με κάθε τρόπο διαθέσιμο στην ...εκκαθαριστική εργαλειοθήκη. Το βασικό είναι να βρουν τι έχει ή μπορεί να έχει αξία: Την χώρα (για όποια χρήση τον βολεύει) και τους ανθρώπους. Το "εν λειτουργία" σημαίνει ότι θα χρηματοδοτούν αυτοί την εκκαθάριση με ελεγχόμενη από αυτούς ρευστότητα. Για να μεγιστοποιήσουν το κέρδος από ένα γαϊδούρι, πρέπει να το ταΐζουν. Όχι πολύ, όσο χρειάζεται για την ...βέλτιστη απόδοσή του και όσο τους είναι χρήσιμο. Ή άσκηση τελειώνει όταν είτε ψοφήσει ο εκκαθαριστής, είτε ο εκκαθαριζόμενος.
- Έχω εναλλακτικές; Όχι βέβαια... Η φάκα έκλεισε με τον φον Σημίτη. Kαι η τελευταία ευκαιρία είχε χαθεί με την ένταξή μας στο λεγόμενο Αγγλικό δίκαιο και την αδυναμία ή ατολμία υλοποίησης του this is Πάρτα. Τώρα είμαστε θεατές, ή, μάλλον, μη συμμετέχοντα θύματα.... " Από εδώ
Η Ελλάδα, φυσικά και έχει ζήσει αντίστοιχες καταστάσεις.
Με αποτέλεσμα,
πάντα, την μετανάστευση.
Και αυτό στο πρόγραμμα του εκκαθαριστή...
το σχέδιο προχωράει, χωρίς καμιά παρέκκλιση, μην έχετε αμφιβολίες, ιδού:
---------------------------------
Βασ. Βιλιάρδος..
Ο εκκαθαριστής και εκτελεστής της Ελλάδας
Όπως φαίνεται, η κυβέρνηση δεν θα αφήσει τίποτα όρθιο συνεχίζοντας τη ληστεία των Ελλήνων, αφού ξεπουλάει τα δίκτυα, σταματάει τους τελευταίους παραγωγικούς μας τομείς όπως ο λιγνίτης και παραμένει με εμπορικές μόνο εταιρίες – μεταπρατικές δηλαδή που θα εξαρτώνται απόλυτα από τους ξένους. Με δεδομένο δε το ότι, όλα αυτά τα δίκτυα που ξεπουλιούνται από όλες τις κυβερνήσεις των μνημονίων (η προηγούμενη ξεπούλησε τη ΔΕΣΦΑ όσον αφορά το φυσικό αέριο, τον ΑΔΜΗΕ κλπ.), μπορούν να αγοραστούν από τον οποιονδήποτε, ακόμη και από εχθρικές προς την Ελλάδα χώρες, το μέλλον μας διαγράφεται καθημερινά όλο και πιο δυσοίωνο. Εκτός αυτού, ως καθαρά εισαγωγική χώρα και στην ενέργεια, θα μπορεί ο καθένας να μας εκβιάζει – κλείνοντας για παράδειγμα τη στρόφιγγα των αγωγών.
.
Ανάλυση
Ξεκινώντας από το ότι ο ΔΕΔΔΗΕ είναι θυγατρική της ΔΕΗ, αποτελώντας το σημαντικότερο περιουσιακό της στοιχείο, καθώς επίσης το δίκτυο λιανικής (=χαμηλής και μεσαίας τάσης) που δεν πουλάει ποτέ καμία ευνομούμενη χώρα, έχει αξία 4,86 δις € – σύμφωνα με την αποτίμηση της Grant Thornton (πηγή). Με βάση δε την προσφερόμενη τιμή των 2,116 δις €, μαζί με δάνεια 804 εκ. € για το 49%, φαίνεται πως αποτιμήθηκε στο 100% της αξίας της επιχείρησης (Enterprise Value) – καθώς επίσης στο 140% του μεσοσταθμικού κόστους κεφαλαίου (WACC), όταν ο ΑΔΜΗΕ, το δίκτυο χονδρικής (=υψηλής τάσης) προ της πανδημίας, είχε αποτιμηθεί στο 100%, οπότε φθηνότερα (από την προηγούμενη κυβέρνηση).
Εκτός από το «Enterprise Value» τώρα, υπάρχει και το «Equity Value» – η αξία των ιδίων κεφαλαίων δηλαδή που υπολογίζεται από την αξία των μετοχών και των δανείων που οι μέτοχοι έχουν διαθέσει στην επιχείρηση. Εν προκειμένω, παρά το ότι η αξία των ιδίων κεφαλαίων και η κεφαλαιοποίηση της αγοράς (=χρηματιστηριακή αξία) θεωρούνται συχνά παρόμοια, υπάρχει μία βασική διαφορά:
η κεφαλαιοποίηση της αγοράς λαμβάνει υπ’ όψιν μόνο την αξία των κοινών μετοχών της εταιρίας, ενώ στην αξία των ιδίων κεφαλαίων προστίθεται η αξία των μη λειτουργικών περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης και τα ταμειακά διαθέσιμα, αφαιρουμένων των χρεών (η λογιστική αξία είναι απλά η διαφορά μεταξύ περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων μίας εταιρείας).
Το «Equity Value» του ΔΕΔΔΗΕ, υπολογιζόμενο στο 1,31 δις € (2,116 – 804), είναι μάλλον υψηλό – αν και στο παρελθόν υπήρχαν δημοσιεύματα προσφοράς 1,5 δις €. Εάν αναλύσει επί πλέον κανείς την αποτίμηση σε σχέση με τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA, πίνακας), τότε θα την κρίνει ως υπερβολική – εκτός εάν υπάρχουν δεσμεύσεις αύξησης της τιμής που χρεώνει ο ΔΕΔΔΗΕ, στους λογαριασμούς της ΔΕΗ.
Περαιτέρω, ο ΔΕΔΔΗΕ θα δρομολογήσει την αλλαγή των «έξυπνων μετρητών» (για το net metering) με κόστος ύψους 1,2 δις € για 7,5 εκ. μετρητές (πηγή) – κάτι που θα σημαίνει μία επί πλέον επιβάρυνση για τον αγοραστή. Λογικά λοιπόν η προσφορά των 2,116 δις € είναι ύποπτα συμφέρουσα – γεγονός που ασφαλώς προξενεί εντύπωση, εκτός εάν συμφωνήθηκε να χρεώνει ο ΔΕΔΔΗΕ όσο θέλει όλη την αγορά, με βάση το κόστος σύνδεσης των ΑΠΕ και τις εγκρίσεις της Ρυθμιστικής Αρχής Ενέργειας (ΡΑΕ). Κάτι τέτοιο βέβαια θα απαιτούσε νέο δίκτυο και μετασχηματιστές που όμως αγοράσθηκαν πρόσφατα.
Εκτός τώρα από το πώς θα διαμορφωθούν στο μέλλον οι τιμές για τους Έλληνες, όπου η αύξηση των «τελών» του ΑΔΜΗΕ μάλλον θα περνούσε απαρατήρητη, ενώ θα ήταν σημαντική για την εταιρία, είναι ξεκάθαρο πως η ΔΕΗ αποδομείται σταδιακά – πως μετατρέπεται σε «κουφάρι» δηλαδή, (α) με την απόσχιση των βασικών της παγίων, όπως ο ΑΔΜΗΕ και ο ΔΕΔΔΗΕ, (β) με την απολιγνιτοποίηση, καθώς επίσης (γ) με τη μετατροπή της από παραγωγό σε χονδρέμπορο εισαγωγέα, εις βάρος της ενεργειακής αυτοτέλειας της χώρας μας.
Δεν είναι τυχαίο λοιπόν που πληρώνουμε την ακριβότερη τιμή ηλεκτρικού ρεύματος, αλλά και φυσικού αερίου στην Ευρώπη – γεγονός που αποτελεί μία επί πλέον φορολόγηση, ένα έμμεσο χαράτσι των Πολιτών. Κάτι τέτοιο δε μειώνει σημαντικά την ανταγωνιστικότητα των ελληνικών επιχειρήσεων, η οποία έτσι και αλλιώς υποφέρει από πολλές πλευρές – μεταξύ άλλων από τις υπερβολικές χρεώσεις των τραπεζών, από το πανάκριβο internet κλπ.
Για να εξισορροπηθεί τώρα σε κάποιο βαθμό, μειώνονται συνεχώς οι μισθοί των εργαζομένων – στο παρελθόν οι ονομαστικοί με την εσωτερική υποτίμηση κατά 30% και σήμερα οι πραγματικοί, ενδεχομένως επίσης κατά 30%, με την άνοδο των τιμών (πληθωρισμός). Από την άλλη πλευρά, με δεδομένο το ότι η άνοδος της τιμής της ενέργειας κατά 10% μειώνει το ΑΕΠ κατά 1,9 δις € (ανάλυση), είναι ξεκάθαρο πως οι επιχειρήσεις μας, ειδικά οι βιομηχανίες, οδηγούνται στο κλείσιμο τους.
Προξενεί πάντως μεγάλη εντύπωση, γιατί δεν επιλέχθηκε η εισαγωγή του ΔΕΔΔΗΕ στο χρηματιστήριο, όπως φαίνεται πως σχεδιάζει το αυστραλιανό fund που τον αγόρασε – αφού έτσι η ΔΕΗ θα συγκέντρωνε ανάλογα κεφάλαια, πόσο μάλλον εάν δρομολογούταν μέσω αυτού το δίκτυο 5G, ενώ θα παρέμενε ουσιαστικά στην ιδιοκτησία του κράτους.
Υπενθυμίζουμε εδώ πως αρχικά ο ΟΤΕ εξαγοράσθηκε από τη MIG του κ. Βγενόπουλου, η οποία στη συνέχεια τον πούλησε στους Γερμανούς (πηγή) που σήμερα κατέχουν το 48% (πηγή) – κάτι που ασφαλώς σχεδιάζει η Macquarie που αγόρασε τον ΔΕΔΔΗΕ, θυμίζοντας πως η εταιρεία ερευνάται από τις γερμανικές αρχές για φορολογική απάτη (πηγή), ύψους 89 δις $ σε ολόκληρη την Ευρώπη (πηγή).
Σημειώνοντας πως δεν γνωρίζουμε την αποτίμηση του ΔΕΔΔΗΕ μετά την πρόσφατη απόσχιση του δικτύου του ΕΔΔΗΕ (=δίκτυο χαμηλής τάσης με 164.231 μετασχηματιστές), είμαστε σίγουροι πως με τον ένα ή με τον άλλο τρόπο, άμεσα ή έμμεσα, τα χρήματα θα καταλήξουν στους δανειστές έναντι των οφειλών της χώρας μας – οι οποίες συνεχίζουν να αυξάνονται, παρά το ξεπούλημα. Εκτός αυτού σύντομα θα δρομολογηθεί η πώληση ενός ακόμη πακέτου του ΑΔΜΗΕ, στον οποίο οι Κινέζοι κατέχουν το 24% – έχοντας δικαίωμα πρώτης προτίμησης, εάν πουληθεί περαιτέρω ποσοστό του.
Επίλογος
Κλείνοντας, το ξεπούλημα της ΔΕΠΑ Υποδομών (=δίκτυο λιανικής διανομής φυσικού αερίου) είναι πιο πολύπλοκο για τους εξής λόγους: (α) δεν υπάρχουν η αποτίμηση της και οι οικονομικές της καταστάσεις της 31ης Δεκεμβρίου του 2020, (β) δεν έχουμε δει τη σύμβαση πώλησης, με ενδεχόμενες ρήτρες για μελλοντικές χρεώσεις και πώλησης της σε τρίτους, καθώς επίσης (γ) το σχέδιο επενδύσεων για την ανάπτυξη του δικτύου, στο οποίο έχει δεσμευθεί.
Υπενθυμίζουμε εδώ πως η παλαιά ΔΕΠΑ μετονομάσθηκε σε ΔΕΠΑ Εμπορίας, με όλες τις υποδομές της να μεταφέρονται στη ΔΕΠΑ Υποδομών που ξεπουλήθηκε και στη ΔΕΠΑ Διεθνών έργων – η οποία κατέχει τον αγωγό IGB, το FSRU (=το εγχείρημα των Αμερικανών για την τροφοδοσία των Βαλκανίων με υγροποιημένο φυσικό αέριο από την Αλεξανδρούπολη), καθώς επίσης τους μελλοντικούς αβέβαιους αγωγούς Eastmed και Poseidon (ο τελευταίος θα ενδιέφερε ίσως τους Ιταλούς, αλλά είναι μάλλον ανταγωνιστικός του ΤΑP).
Οι τελευταίες πάντως οικονομικές καταστάσεις της ΔΕΠΑ, μαζί με το δίκτυο (πλέον η ΔΕΠΑ Εμπορίας δεν έχει σημαντικά πάγια) εμφάνιζαν πάγια 705 εκ € – ενώ από αυτά θα πρέπει να αφαιρεθούν τα πάγια του FSRU και του IGB, έτσι ώστε να βρεθούν πόσα πάγια έχουν μεταφερθεί στην Υποδομών. Η Italgas βέβαια που την εξαγόρασε, πλήρωσε 733 εκ. € για το 100% – άρα περίπου την «Enterprise Value».
Όπως φαίνεται τώρα, η κυβέρνηση δεν θα αφήσει τίποτα όρθιο συνεχίζοντας τη ληστεία των Ελλήνων, αφού ξεπουλάει τα δίκτυα, σταματάει τους τελευταίους παραγωγικούς μας τομείς όπως ο λιγνίτης και παραμένει με εμπορικές μόνο εταιρίες – μεταπρατικές δηλαδή που θα εξαρτώνται απόλυτα από τους ξένους.
Με δεδομένο δε το ότι, όλα αυτά τα δίκτυα που ξεπουλιούνται από όλες τις κυβερνήσεις των μνημονίων (η προηγούμενη ξεπούλησε τη ΔΕΣΦΑ όσον αφορά το φυσικό αέριο, τον ΑΔΜΗΕ κλπ.), μπορούν να αγοραστούν από τον οποιονδήποτε, ακόμη και από εχθρικές προς την Ελλάδα χώρες, το μέλλον μας διαγράφεται καθημερινά όλο και πιο δυσοίωνο. Εκτός αυτού, ως καθαρά εισαγωγική χώρα και στην ενέργεια, θα μπορεί ο καθένας να μας εκβιάζει – κλείνοντας για παράδειγμα τη στρόφιγγα των αγωγών.
===============================
Σχόλια